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国际糖市方面,近期国际糖业组织(ISO)下调了2018/2019年度全球糖市供应过剩预估至217万吨,此前预估过剩675万吨,主要是由于削减了巴西、印度、巴基斯坦和欧盟的产量预估。可见在增产低于预期的背景下,国际糖市的供大发分分彩好吗?应压力得到了一定程度的缓解,这将抬升国际糖价运行的底部。同时报告预估2019/20年度糖市将面临200万大发网极速分分彩开奖号码吨的小幅供应缺口。目前全球糖市基本面持续改善,预计本榨季将进入周期底部。

国内方面,白糖三年周期规律仍将延续。在敬蠓⒎址植首鞅兹砑历了前两个榨季的增产捍蠓⒎址植势平馊砑,18/19榨季迎来了国内食糖增产的第三年。2018/19榨季国内产量预计为1068万吨,进口量230万吨,期末库存886万吨,走私量250万吨,2018/19榨季国内糖市供应量预计将达到2434万吨。而国内消费量1540万吨,出口15万吨,2018/19榨季国内糖市消费总量为1555万吨,因此期末库存为8彩票站大发分分彩79万吨。大发分分彩可以作弊这意味着2018/19榨季供应过剩基本已成为定局。在此背景下,糖价依旧面临着较大的下行压力。

图1:各榨季全国食糖产量情况 单位:千吨

资料来源:Wind、中期研究院

图2:05/06-18/19榨季广西甘蔗收购价 单位:万吨

资料来源:Wind、中期研究院

图3:食糖进口情况 单位:万吨

资料来源:Wind、中期研究院

食糖消费方面,淀粉糖对白糖的替代作用仍值得关注。对于未来的淀粉糖市场,因工艺技术、口感以及下游产品需求不旺等因素的影响,淀粉糖并不会完全替代食糖,其替代效应会随着时间的推移逐步走向饱和,大大发分分彩有限的市大发分分彩网页计划场容量并不能消化所有产能。未来淀粉糖对食糖的替代比重将逐渐增加,但发生大面积替代的可能性较小。预计2018/19榨季大发分分彩游戏规则中国食糖消费大发分分彩预测真的假的量1555万吨,较2017/18榨季增加75万吨。究其原因,一方面是人口规模和城镇化水平的提升,为食糖消费的增加提供了基本支撑;另一方面,预计2018/19榨季国内食糖价格将会走大发分分彩app低,从而提升了食糖在甜味剂市场上的竞争力,有助于拉动食糖消费量的增加。

政策方面,18大发分分彩后三公式/19榨季改革政策难有实质性的突破,政策炒作更多停留在心理预期上。就甘蔗直补政策而言,本榨季落地的可能性不大,且政策取向也不确定,甘蔗直补与目标价格管理的实行都需具备一定条件。

表1:白糖期权交易数敬蠓⒎址植什麓笮【髑陷(蚀蠓⒎址植士苯峁据截止2018年12月20日)

资料来源:Wind、中期研究院

2018年白糖在本就成交不足的背景下,受基本面影响成交逐渐萎缩,最低时候月度不足2亿元,虚值三档以上的期权合约更是无交易,对于这样一个品种,套保资金尚可用,单纯的交易需求在逐渐下降,未来仍是不明朗,除非行情上有巨大的变化,使得波动率或产业规模的增加,不然交易仍会维大发分分彩公式持现状。

图4:白糖SR909-C-5000期权隐含波动率(数据截止2018年12月20日)

资料来源:Wind、中期研究院

图5:白糖SR909期货历史波动率(数据截止2018年12月20日)

资料来源:Wind、中期研究院

图6:白糖SR909-C-5000期权Delta(数据截止2018年12月20日)

资料来源:Wind、中期研究院

图7:白糖SR909-C-5000期权Gamma(数据截止2018年12月20大发分分彩兼职日)

资料来源:Wind、中期研究院

图8:白糖SR909-C-5000期权Vega(数据截止2018年12月20日)

资料来源:W大发分分彩后二预测杀号ind、中期研究院

展望2019年,我们预计全年糖价走势将先抑后扬,随着新糖的大量上市,18/19榨季食糖产量将尘埃落定,糖价低点将在第二季度出现大发分分彩倍投方法。下半年随着食糖消费旺季的出现以及关注焦点向新榨季产量转移,将迎来糖市高点,全年价格在4650-5700范围波动。沾蠓⒎址植始苹扔纣体来看,18/19年度处于增产周期末年,糖价虽然底部运行,但下探空间将有限。随着迎来新的糖市减产周期,19/20年度白糖有望大发分分彩组选120怎么玩将迎来新的牛市。

白糖期权:基本面不明继续看多标的的波动率。推荐指数:三颗星

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